Salesforce.com有内幕销售,云中估值

万博体育手机app,万博体育app官网,万博原生体育appSalesforce.com是软件即服务业务模式的先驱,但先发优势可能是短暂的。基于云的客户关系管理提供商正面临着开发自己平台的其他公司。 Salesforce.com将难以继续其惊人的增长,其收购战略以牺牲利润为代价来增加收入,这引发了对公司是否能够实现支持其昂贵估值所必需的利润率的质疑。 收购战略伤害 CRM近年来一直在大力收购,其中包括去年7月以26亿美元收购数字营销软件提供商ExactTarget。这些收购使得收入增长以牺牲盈利为代价。 CRM公司的现金运营利润(NOPAT)一直在加速增长,直到2011年,公司的增长战略将重心转向收购和收入增长。在接下来的三年里,该公司分别花费(数百万美元)约400美元,420美元和580美元。如图1所示,这些收购对收入有利,但对NOPAT不利。 图1:收入与NOPAT ExactTarget的收购似乎将继续这种模式。 2013年第3季度,ExactTarget的收入增加约8100万美元(占CRM收入同比增长的28%),损失约6800万美元(占本季度税前亏损报告的CRM的55%)。 虽然到目前为止CRM已经管理了这些收购而没有过度紧张的财务状况,但资产负债表开始膨胀。在最近一个财政年度结束时,CRM的调整总债务超过23亿美元,其中包括因经营租赁而产生的11亿美元资产负债表债务。这一数字在2013年显着增加,因为CRM承担了额外的19亿美元债务和资本租赁义务。截至2010年底,该公司的债务总额低于7.8亿美元。 Salesforce正在与CRM(ORCL),微软(MSFT)和SAP(SAP)等大型公司竞争CRM行业。如果它试图超支这些公司,它将不得不运行更严重的债务或稀释股权持有人。甲骨文最近收购了Salesforce之前投资的Big Machines公司。 竞争限制增长 在许多方面,CRM与Netflix(NFLX)有很多共同之处。 NFLX开创了向消费者提供内容的新方式,但进入的障碍并不足以阻止亚马逊(AMZN),Hulu和其他人追随他们的脚步。为了保护其市场份额,NFLX不得不保持低利润,并试图与原始内容区分开来,这有可能进一步侵蚀其已经很薄的利润,因为它比现在使用的NFLX兜售的内容贵得多。 同样,CRM通过自己的软件和移动应用程序开发平台帮助推广了SaaS模型。从长远来看,我认为CRM的云平台没有比NFLX的流媒体传输系统更有价值。一旦竞争对手可以复制交付系统,唯一的区别就在于交付的内容。 CRM现在必须依靠提供高质量的产品,虽然它目前的产品仍然在竞争中取胜,但并不能保证它在未来能够保持这万博体育投注,万博体育规则,万博体育公告一领先地位。像ORCL或SAP这样的公司可以利用他们现有的特许经营权和大量安装的客户群来创建有竞争力的产品,或者像SugarCRM这样的小公司可以通过开源软件开发模式获得成功。 截至2012年,Salesforce在全球CRM行业中占有14%的市场份额,这使其成为行业领导者。然而,SAP和Oracle仍然拥有两位数的市场份额,像Sugar CRM和Zoho这样的小型快速增长的公司占据了近40%的市场份额。作为市场领导者,Salesforce处于令人羡慕的地位,但有太多的竞争对手无法实现其股价所暗示的市场支配地位。 价格完美 Salesforce绝对可以成为未来盈利的公司。毕竟,它在快速发展的行业中拥有最大的市场份额和最先进的产品组合。然而,股票价格预测的大规模收入增长和利润率扩张似乎不太可能。 CRM目前估值约为51美元/股意味着13年的收入年复合增长率为30%,平均税前利润率为7.5%。在这种情况下,CRM将在13年内获得950亿美元的收入,这与IBM今天产生的收入大致相当。 即使我们为更大幅度的利润扩张提供CRM信贷,所需的收入增长仍然是惊人的。如果CRM的税前利润率扩大到15%,该公司仍需要将收入增加20%,每年复合15年,此时其年收入将达到550亿美元,或者说是英特尔今天产生的收入。 简而言之,对于负利润的公司来说,300亿美元的市值是没有意义的。有太多的竞争对手在那里为CRM增加收入并同时扩大利润,达到市场估值已经暗示的程度。该股票的下行风险太大。 内部人士卖 在过去的六个月中,内部人士已售出约900,000股股票,总共购买了200股。这些内幕交易的很大一部分是管理层的销售。也许管理层对CRM的未来并不像我们所认为的那样自信。这仅占内部人持有的0.5%的股份,但趋势仍显然是出售而非购买。此外,2012年至2013年期间行使期权的数量翻了一番,2013年行使了500万股。内部人士目前的估值似乎没有看到更多的股票上行空间。 避免这些资金 投资者应避免使用以下ETF和共同基金,因为他们将6%的资金分配给CRM以及危险或更差的评级。 iShares iShares北美技术软件ETF(IGV):8.4%的CRM分配和危险评级。伯克希尔基金:伯克希尔焦点基金(BFOCX):分配给CRM的6.8 %%和危险评级。 Touchstone Funds Group Trust:Touchstone Sands Capital Select Growth Fund(CFSIX):6.2%的CRM分配和危险评级。 Sam McBride对本出了贡献。万博体育app官网|万博体育app论坛|万博原生体育app

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